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编号: 链源科技 PandaLY Security Knowledge No.030                   

随着加密货币市场逐渐走向成熟，二级场外交易（OTC）市场作为一条重要交易渠道，逐渐吸引了投资者、项目方和基金会的广泛关注。这个市场不仅为那些无法在公共交易所顺利交易的资产提供了流动性，还为加密货币领域内的锁定代币买卖提供了便利。然而，二级 OTC 市场由于其私密性和定制化交易的特性，也隐藏着大量风险和合规性问题。

特征：

• 运营成本： 项目团队需要资金支持日常运营、技术开发及市场推广。

• 资金需求： 随着项目的扩展，团队可能需要额外的资金。

动机：

• 资金需求： 团队通过在 OTC 市场出售代币，可以获取所需资金，支持项目持续运营和发展。

• 减轻市场卖压： 为避免在公开市场上形成过大的卖压，项目团队通过 OTC 市场出售部分代币，从而平衡市场供需，减小对价格的冲击。

• 稳定市场： 谨慎的代币销售策略有助于维护市场价格稳定，减少价格波动对项目发展和声誉的负面影响。

特征：

• USDT 买卖： U 商们会通过低价回收 USDT 并将其高价卖出的方式牟利。

• 反洗钱：当买家购买 USDT 时，U 商会检查买家的资金来源是否合规，如若不合规，U 商会选择停止交易。

• USDT 买卖方式：U 商为了保证 USDT 的合规性及收款的安全性，大多会选择在交易所进行 USDT 的转账。

动机：

• 差价牟利： 通过低买高卖的方式赚取差价。

• 手续费牟利： U 商会宣称在自己这买卖 USDT 的资金干净，从而收取更多的手续费。

特征：

• 金融工具使用者： 对冲者通过 OTC 市场购买代币，并使用永续掉期（Perpetual Swaps）等金融工具进行对冲。

• 市场操作技能强： 他们能够根据市场波动精准调整交易策略，获取最大利润。

动机：

• 套利机会： 对冲者通过折扣价买入代币，并通过金融工具做空，从中获取套利收益。

• 风险管理： 通过对冲操作，他们能够有效管理市场风险，确保即便在市场波动时也能维持盈利。

• 灵活策略： 对冲者在不同的市场环境下灵活调整策略，通过 OTC 市场获得定制化的交易解决方案，捕捉交易机会。

2. 信用和对手方风险

OTC 交易涉及的买卖双方之间通常是匿名的，特别是在没有第三方托管的情况下，信用风险显著。如果一方未能按约履行交易条款，例如卖方未能交付代币，或买方无法支付资金，交易的另一方将面临巨大的经济损失。例如， 2019 年一份报告显示，超过 30% 的 OTC 加密交易涉及了未履约或欺诈行为。    

OTC 市场的监管状况通常更加复杂和模糊。在不同国家和地区，OTC 交易的法律框架可能存在显著差异，一些国家对这类交易采取了更严格的管制措施。在某些情况下，未能遵守当地的反洗钱（AML）或了解客户（KYC）规定，可能导致严厉的法律后果和巨额罚款。

由于 OTC 市场上的交易往往涉及大量资金和高净值的参与者，因此洗钱风险相对较高。许多国家都对 OTC 交易平台和加密货币服务商施加了严格的反洗钱（AML）要求。比如，在美国，金融犯罪执法网络（FinCEN）要求所有 OTC 经纪商遵守《银行保密法》（BSA），实施强制性的 AML 程序和报告机制。2019 年，FinCEN 对一家加密货币 OTC 经纪商处以约 6000 万美元的罚款，原因是其未能及时上报可疑交易活动。

在欧盟，随着《第五反洗钱指令》（5 AMLD）的生效，所有加密货币交易和服务平台都必须进行 KYC（了解客户）程序，并向有关部门报告大额或可疑交易。数据显示， 2023 年在欧盟 OTC 交易平台上约有 20% 的交易被标记为潜在的洗钱活动，受到了监管部门的重点审查。

跨境 OTC 交易面临的合规挑战尤其复杂，因为不同国家的监管政策各异。例如，在一些国家，OTC 交易可能被视为非法活动，而在另一些国家，它可能被视为合法的金融行为。根据 2022 年的一项调查，超过 40% 的 OTC 交易涉及跨境交易，这进一步增加了税务、汇率波动和国际反洗钱监管的复杂性。

2020 年，一家亚洲的加密货币基金会通过 OTC 市场以折扣价格出售其持有的大量锁定代币，以筹集运营资金。尽管该基金会遵守了大部分国际合规性要求，但由于交易规模庞大，导致该代币在解锁后价格迅速下跌，给公众市场带来了巨大的抛售压力。这一案例展示了 OTC 市场在大型解锁事件中的作用，以及合规性与市场反应之间的平衡挑战。          

根据 2023 年 Chainalysis 的数据，OTC 市场上的交易量在加密货币市场总体下降的背景下仍然保持了显著的增长，尤其是在低流动性和熊市环境下。例如， 2023 年全年，OTC 市场的交易总量增长了约 18% ，其中大多数交易涉及锁定代币或高净值投资者之间的私下交易。数据还显示，超过 30% 的加密货币欺诈案件涉及 OTC 市场，特别是在没有实施有效 KYC 或 AML 程序的交易平台上。

OTC 市场为投资者提供了一个在公开市场之外操作的独特途径，尤其是在涉及大额、锁定代币的交易时。然而，这个市场也伴随着显著的风险，包括流动性不足、信用风险、价格波动以及监管合规问题。随着全球加密货币监管框架的不断发展，OTC 平台和交易参与者需要加强对国际和当地合规要求的理解和执行，以确保市场的长期健康和可持续发展。同时，随着技术的发展和监管环境的变化，未来 OTC 市场有望通过更高的透明度和安全性，成为加密货币生态系统中不可或缺的一部分。

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